• 國泰君安宏觀周報:寬信用的新看點:經濟轉型中的綠色金融

    2022-7-26 09:40 來源: 國泰君安證券

      在“地產+城投”傳統寬信用載體落幕之后,以綠色信貸等為代表的綠色金融正在成為新生寬信用力量。為了配合財政和產業政策,2022年貨幣金融政策以結構性發力為主,總量政策相對克制。在今年全年社融總規模約34~35萬億的情況下,綠色金融領域對于社融的撬動幅度約達7.8萬億,貢獻比重達22.6%,跟去年相比提升8.2個百分點左右,考慮海外發達經濟體經驗,這一趨勢還將延續。

      摘要:

      本周聚焦:寬信用的新看點——經濟轉型中的綠色金融綠色金融因經濟轉型而孕育發展。1)初期為20世紀70-90年代的歐洲,源于率先工業化后環境問題突出;2)90 年代后,歐美日均開始大力扶持綠色產業,恰逢與90 年代后的各國經濟轉型;3)2000 年后,相關標準、組織以及原則逐步席卷全球;4)2010 年后,發達與發展中國家均相繼成立相關體系。我國2010 年、2015 年以及2020 年迎來經濟轉型節點,也分別在2010 年、2015 年以及2021 建立碳排放權交易試點、發展綠色金融、啟動碳排放權市場。

      從信用視角看,綠色金融適應了我國信用擴張主體自地產、城投類切換至新興領域的融資轉型,是當前貨幣政策定向支持的重要方向。2022年以來,以綠色信貸為主力的綠色類融資在2022Q1 實現了明顯擴張,新增規模達到2.8 萬億,占比達到23%(占社融)、33.7%(占信貸),擴張幅度超過10 個百分點,是今年信貸靠前發力的重要邊際增量。

      往后看,我們認為綠色金融將是本輪寬信用的新亮點。我們測算今年綠色類融資將擴張至7.8 萬億。在規模上,這一體量較2021 年的4.51 萬億多出3.3 萬億;在對社融貢獻的占比上,2022 年的綠色領域信用擴張占全年社融的比重較2021 年的14.4%提升8.2 個百分點至20.6%。

      國內經濟:消費需求邊際回暖,能源價格繼續下降。

      上游:原油、焦煤價格繼續下跌,鐵礦石價格小幅回升;

      中游:動力煤價格小幅回升,螺紋鋼和水泥價格延續下降,開工率繼續下滑;

      下游:土地成交面積、商品房成交面積和乘用車銷量回升;

      通脹:豬價小幅回落,蔬菜價格延續上漲,工業品價格回升

      金融:利率總體下行,1年期國債利率小幅回升,人民幣繼續貶值;

      三大需求:商品房成交面積小幅回升,基建投資繼續改善,外需景氣度邊際回暖;

      產業鏈:農產品價格整體下降;石油化工產品、有色產品價格小幅回升,黑色產品中鋼價邊際改善,煤炭延續下行。電子景氣度有所回升,汽車景氣度下滑。

      下周關注:下周美國公布FOMC 利率決策、二季度實際GDP 年化季環比等數據,美聯儲主席召開貨幣政策新聞發布會;歐元區公布二季度GDP 同比、7 月調和CPI 同比;日本央行公布6 月貨幣政策會議紀要。

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